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5月8号之后四大国的博弈:如何再平衡制裁和油价

2018-7-2 8:46:15 来源:华尔街见闻 字体:  术语简释』『行情讨论』『走势图
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2014年因为美国的页岩油产量最终给你通过管道冲击到了全球的平衡表,最终导致了国际原油市场从创纪录的价差演变成为了暴跌,这也导致了产油国的再次大洗牌,美国的能源政策的转变,大量的出口开始如愿以偿的获得了市场份额,而OPEC产油国从囚徒困境到财政收支恶化不得不配合进行最终的再平衡,在这其中无论是沙特为首的OPEC国,还是其他的非OPEC国家在其中付出了巨大的代价; 这样类似于计划管理(供给侧改革)的行为最终对全球再平衡起到了关键性的作用,从深度contango下的结构再平衡,到2016年开始的使得市场预期开始了再平衡之路,而2017年库存的下降使得整个再平衡之路不但进展的很顺利,甚至是大幅度的超出了市场的预期,也顺利的将国际市场油价时隔四年再次的推高到了80美金一线(这里指的是Brent,WTI用价差表示); 其实就是美国两个政策主导着国际能源市场的宏观:1,美国的能源政策;2,美国的中东政策; 一场再次的博弈随着美国要制裁伊朗而再次变成了焦点,也成为了今年5月份以来国际市场油价博弈的核心变量,这其实已经打破了我们之前从2016年开始一直交易的逻辑:“OPEC冻产-库存下降-再平衡-结构转变Back-投资结构跟进-推动油价进一步上涨” 现在油价已经不再是(低油价引发的恶性)问题的时候,美国的中东政策也随之变成了目前市场的关键逻辑,而这一切都在提示我们需要对过去一年半的交易框架做出及时的调整; *以下内容全部来自于过去一个多月《付鹏说》数期原油内容的整合 中东政策:执子之手,仍控中东 特朗普和上一任奥巴马在中东政策上有着非常大的转折,特朗普基本上可以说要紧紧的掌控着中东,重返中东,重塑美国在中东的影响力,前任奥巴马的政策导致了俄罗斯和伊朗在中东的主导权增填补了美国退出的空缺,从叙利亚到也门到卡塔尔背后都显现出来了伊朗的影子,这让中东伊朗的对手们-沙特和以色列觉得越来越发不安,中东的以色列和沙特就是害怕伊朗形成什叶派之弧,一直以来以色列和沙特对于美国都是当成自己背后的老大来看待,但是谁知道奥巴马着实并不给力,可以说奥巴马在处理国际问题事务上太过于书生气,真以为能够坐下来谈和么?在巴以问题上奥巴马的书生政策让以色列非常的不满意,在他任期内导致了以色列在巴以边境的活动造成了很大的限制,而在伊朗问题上奥巴马希望能够通过一纸协议就可以让缓解伊朗带来的地区危机,甚至是劝说沙特接受伊朗的地区大国地位,结果呢?书生意气的实验结果这几年随着俄罗斯和伊朗扶持的中东各路力量越来越强势,这让以色列和沙特感觉到了莫大的危机; 在特朗普上台后,以色列和沙特很迫切的需要知道特朗普的想法,当然结果是好消息,至少特朗普视沙特、以色列为首要盟国,并且特朗普更实际也更商人,不怕你要价,就怕你要情怀,之后沙特也不断的向着特朗普讨好,特朗普也作为一个商人,一个实用主义者,对于中东问题展现出来更为积极的态度,并且更加的精明,特朗普一直盘算的就是如何能够隔山打牛才是最高明的做法,既不要自己陷入当年的战争泥潭,还能够重返中东支持盟友挤压伊朗和俄罗斯对于中东的渗透,当然最直接的就是直接支持沙特和以色列,遏制伊朗,震慑俄罗斯; 特朗普一边倒地支持沙特和以色列,给予沙特近乎空白支票,放任沙特和以色列采取激进的外交政策。2017年6月,沙特、阿联酋、埃及同卡塔尔断交,海合会分裂,同时,特朗普公开承认耶路撒冷为以色列首都,加剧了阿拉伯世界同以色列的矛盾,当然现实主义就是换取了大量的武器订单作为“我顶你” 的回报;遏制伊朗问题上,特朗普退出《伊朗核问题全面协议》,反制伊朗的地区政策,公开煽动伊朗国内的反政府运动,支持沙特和以色列进一步遏制伊朗。 美国:双头鹰隔山打牛 美国特朗普决心已定,积极的准备制裁伊朗,但要做好前期的准备工作,一方面是政治层面如何平衡欧洲人的利益,在奥巴马时代下欧洲在伊朗人的手中获得了非常大的利益,自然而然当特朗普宣布退出伊核协议再次制裁伊朗的时候,欧洲人肯定是不同意的,自己有很大的利益在伊朗,这方面需要再平衡,所以你可以看到特朗普并不是立刻就行动,这其中也是给了欧洲的一些公司缓冲的时间和空间; 另一方面又要对冲油价的风险;这个风险是什么呢?还记得当年OPEC曾经在赎罪日(Yom Kippur)战争中限制对以色列支持方的石油供应,引发的1973年石油危机么?过高的油价如果加上目前已经充分就业下的美国经济情况的话,会导致利率水平的过快抬升,这对于美国金融市场的稳定是非常不利的,也会对特朗普目前的经济政策有着比较大的影响; 所以美国现在很担心一旦制裁伊朗后导致国际市场油价的上涨,确实是,试想想如果制裁伊朗导致伊朗的出口量少一半,在这么低的库存水平下,试可想油价会发生什么(其实沙特人之前已经暴露出来了可能的结果:国际油价上100美元),而要想在现在的情况下控制住油价的上涨的过高,美国本来的产量通过出口可以有适当的填补,但是这还受制于管道的运输能力(这目前施压在美国内陆价差上),现在美国下游(路易斯安娜)炼厂和出口还都不错,带动中游(库欣)去库存超预期,上游(米德兰批发地)产量和运力制约贴水很大,美国三地油价基本反应了这个故事; 而且你还得考虑美国页岩油资本支出对于未来产量的冲击和影响会不会爆发出来(这可能会导致产量不再增长); 所以无论如何美国如果不希望油价上涨或上涨太高,必然是需要opec配合增产来对冲油价上涨风险的;一旦美国全面制裁伊朗开始,沙特为首的OPEC如果不增足够,两边价差会拖着美国出口会更多,这导致在旺季去库存速度可能会更大,这将导致一个结果无论是Brent还是WTI油价都会忽然暴涨到100以上的; 所以特朗普发从4月底开始发推文一直在强调不希望油价上涨过快,异常高调的批评了OPEC对推高油价不可接受,甚至是紧跟着在撤出伊核协议的前一日就向沙特提出了稳定油价的要求; 5月8日特朗普正式退出伊核协议框架的当天,国际市场油价布伦特触及到了80美金一线,美国财政部长奴钦都跳出来告诉市场,油价不会大幅度攀升,因为我们和某些国家已经谈过了,他们会增加产量的; 随后呢我们就看到新闻爆出来特朗普和沙特其实是通过电话的,要求沙特增加供应来稳定油价;6月13日特朗普再次的批评了OPEC,其实就是怕油价上涨太高太快,当然这背后还有沙特人为首的OPEC的态度,这点我们稍后在沙特篇里面细细的聊; 其实至5月8日美国公开开始退出伊朗核协议开始,市场的逻辑就不再是单纯的冻产库存下降的故事了,所有的远期变量都集中在了制裁伊朗会导致油价上涨,而美国不希望油价上涨过快,OPEC如何博弈增产来满足美国人的要求?能满足这个条件么? 这才是5月8日以后甚至是到今年年底,油价所有价格博弈变动的核心变量! 观察持仓变化的含义:高位多平,空砍,不追多也不开空 我们来观察美国退出伊核协议之后(70美元的WTI,80美元的Brent) 的CFTC投机性投寸的持仓,来观察一下投机头寸对于以上我们聊到美国的希望声明的反应:多头高位平仓,并没有加空单,而库存的继续下降和WTI近端结构挤BACK的情况导致的都是投机性空头被逼仓砍出; *现在不用担心说看着WTI创新高了,事实上更多的是源自于WTI和布伦特之间的价差的收敛; 沙特:既要又要还要,咋玩平衡? 现在所有的问题都抛给了沙特,可以说当年2015-2016年为了各个方面因素(财政收支,囚徒困境等等)沙特从2017年开始将石油产量削减180万桶/日,对于全球平衡有着最主要的贡献,但是由于委内瑞拉因管理不当及国内情势动荡,导致原油产量锐减。利比亚的原油生产则因爆发内战而削减,他们的停产已使近几个月的实际减产规模达到了约280万桶/日,这导致了连通器效应下全球库存下降幅度很大(也是油价快速走高的重要原因之一); 伊拉克是唯一一个产量明显增加的OPEC成员国,自美国带头于2003年入侵该国以来,且确保解决内部安全问题后,国内经济已然复苏,由于伊拉克因急需岁收以支应庞大的预算需求,总是力求产量最大化,而该国在OPEC生产政策上实际所扮演的角色并不大; 据国际能源署(IEA),沙特拥有约200万桶/日的未使用产能,阿联酋拥有大约33万桶/日,科威特有大约22万桶/日。可以说沙特是OPEC中,唯一一个产量份额足以对油价发挥重要影响,且具预算灵活性、可大幅调整产量的国家,OPEC其他成员国基本上则是技术上有多少能力就生产多少。 所以你看特朗普为了把制裁伊朗可能导致的一切不利因素都提前的做好准备,防止油价过快过高的重任自然而然就落在了沙特人身上; 不听特朗普的话肯定是不行的,所以一开始沙特是回应了特朗普的要求,明确的表达了要增产来填补伊朗可能的缺口,这也是第一波油价大幅度调整(投机性多头开始平仓了);由于美国对伊朗的制裁要六个月后才会实施,买家应于这段时间内“逐步减少”对伊朗的石油采购,这意味市场一时半刻之内不会感受到供应的流失,所以OPEC一开始认为自己有足够的时间去思考这个问题,所以5月份只是嘴上喊喊按兵不动,静观其变,给出了6月将会在产油国部长会议(维也纳)讨论具体怎么干; 但沙特面临的是什么困惑和犹豫呢?这个蛋糕和俄罗斯怎么分配?俄罗斯啥态度?增多少能够既要又要还要呢?这个增量即要把握好既不让油价暴跌,也要能够弥补如果制裁伊朗导致的缺口,不能让油价暴涨到100以上,这恐怕才是最大的难处所在; 接着说沙特,沙特一开始的策略有点想试探性增产的意思,就像之前沙特能源部长法力赫公开承诺,仅会以“数十万桶”的幅度逐步增加原油供给,就是增一点看一下,不够再增,想试探性找到那个平衡点; 但是这就让市场很快的从下跌再次的转为了上涨-因为大家通过这个表态迅速的感觉到了沙特的犹豫,如果只是增加这一点或者这样试探性的增加的话,那么是绝对不会对油价造成绝对下跌的冲击,而且动作不够坚决不够震撼市场; 俄罗斯人怎么想的呢?呵呵这块我们在谈俄罗斯的部分详细聊;可以说直到5月底,俄罗斯人才转变了态度,转而支持沙特; 市场在猜测质疑中一直博弈到了6月份,这时候市场不再是担忧增不增的问题,而是关心谁增,增多少,够不够的问题; 协调完俄罗斯后,其实沙特就面临着最后一个硬骨头了,人家伊朗才是美国制裁的主角,但不管怎么说人家伊朗也是OPEC成员国啊,这要瓜分伊朗的份额,人家肯定是打死也不妥协的呀; 虽然在OPEC维也纳的会议开会以前,沙特6月的石油产量就早已开始大幅超越其配额,而另一个在6月将产量拉升至超越配额的国家为俄罗斯,可以说沙特和俄罗斯的共识联盟已经成形,但是伊朗却高呼抗议,这或多或少对于OPEC内部产生了一些尴尬的情面; 在其后维也纳召开的第174届OPEC大会上,整个开幕式整整推迟了30分钟,开幕式之前,沙特、伊朗、阿联酋、伊拉克和委内瑞拉油长在私下激烈的讨论,如果伊朗或任何其他国家退出讨论,那么2018下半年供应至市场的石油数量不会有任何实质的差异。 而沙特和伊朗油长在会前也进行了私下密聊,法力赫和负责能源事务的国务大臣沙特王子Abdulaziz合力做通了伊朗石油部长尚甘尼的工作,最终伊朗和其他成员国被说服同意发表模糊的共同声明。 尽管经过四天的讨论,OPEC以及非OPEC产油国并没有公告详尽的产出政策协议,既没有规定正式的产出上限、也没有为各国设定配额。只是沙特和俄罗斯官员在会后向媒体进行简报,说明整体产出将增加约100万桶/日,增产几乎全部来自于沙特和俄罗斯。 既然搞定了伊朗,那么按照之前俄罗斯和沙特的OPEC+协议,沙特的产量最快在7月就会增至1,100万桶/日的纪录高位,比5月多了整整100万桶/日,而俄罗斯也将会供应20万桶/日的增产.
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